향후 경기를 예고하는 ‘선행종합지수 순환변동치’와 현재 경기 상황을 보여주는 ‘동행종합지수 순환변동치’ 엇박자가 심화하고 있다. 2일 국가데이터처 국가통계포털(KOSIS)을 보면 지난해 12월 선행종합지수 순환변동치는 103.1(2020년=100)로 2002년 5월(103.7) 이후 23년 7개월 만에 최고치를 기록했다. 반면 동행종합지수 순환변동치는 지난해 12월 98.5로 전월보다 0.2p 떨어지며 3개월 연속 하락세(전월 대비)를 이어갔다. 선행지수가 오르면 실물 경기가 따라온다는 공식이 무너진 것이다.

코스피가 미국 증시 약세 여파로 인해 5,000선 아래로 떨어진 2일 서울 중구 하나은행 딜링룸 현황판에 코스피 종가가 표시돼있다. 이날 코스피는 전장보다 274.69포인트(5.26%) 내린 4,949.67, 코스닥 지수도 51.80포인트(4.44%) 내린 1,098.36에 장을 마쳤다. 연합뉴스

선행지수 상승은 단기간 불어온 ‘코스피 훈풍’이 크게 기여했다. 선행지수는 재고순환지표 경제심리지수 건설수주액 코스피지수 등으로 구성된다. 코스피는 지난해부터 가파른 상승세를 보였다. 한국거래소에 따르면 2023년 말 종가 대비 2024년 12월 29일 종가 기준 코스피 상승률은 75.6%로, 주요 20개국(G20)과 경제협력개발기구(OECD) 회원국 주요 지수 가운데 가장 높았다. 동행지수는 주력산업인 건설업 등이 장기적으로 부진해 뚜렷한 반등을 꾀하지 못하고 있다. 두 지수의 장기 디커플링(탈동조화)은 이례적인 현상이다.

동행지수는 내수·수출을 아우르는 일종의 경제성장률이다. 수출이 호조를 보이고 정부가 재정정책을 확대하고 있으나 동행지수가 하락하고 있다. 내수가 쉽게 살아나지 않고 고용이 악화하고 있다는 의미다. 정부가 초점을 둬야 할 것은 지표상의 성장률이 아니라 실물경제다. 지난해 반도체 수출은 전년보다 22.2% 늘어난 1734억 달러라는 사상 최고치를 기록하며 한국 수출의 버팀목 역할을 톡톡히 했다. 하지만 반도체를 제외한 석유화학(-11.4%) 철강(-9.0%) 일반기계(-8.3%) 등 나머지 산업군 수출은 일제히 뒷걸음질 쳤다. 전형적인 ‘K자형 양극화’다. 반도체 초호황에 힘입어 우리 경제의 성장 지표는 개선됐으나 고용 유발 효과로 이어지지 않고 있다. 지난해 자영업자 수는 5년 만에 가장 큰 폭으로 감소했다. 국민이 체감하는 경기는 여전히 바닥권이다. 실물경기가 최악으로 빠져 들고 있는 것과 달리 주식·부동산 등 자산시장은 넘치는 유동성으로 유례 없는 호황을 맞고 있다. 이날 코스피는 전거래일보다 5.26% 떨어지며 5000선이 붕괴됐고, 코스닥 역시 4.44% 하락하며 1100선이 무너졌다. 미국 연방 준비제도(Fed) 차기의장으로 지명된 ‘케빈 워시 발 쇼크’로 폭락한 것이지 조정 국면에 접어들었다고 단언하기는 어렵다는 분석이 나온다.

실물경제와 선행지수의 유례없는 괴리 현상은 우리 경제 위기 신호로 해석된다. 정부가 AI산업 육성과 함께 철강·석유화학 등 전통 제조업은 구조조정과 고부가전환에 속도를 내는 게 급선무다. 또 역대 최대로 불어난 유동성이 생산·투자 등 실물 경제로 흘러가도록 대책을 마련해야 하겠다.