파생상품은 최초 거래 체결 후 만기일까지 청산되지 않는 경우가 있다. 이때 청산되지 않은 포지션을 만기에 결제하는 방식은 실물인수도(Physical delivery) 방식과 현금결제(Cash settlement) 방식이 있다. 실물인수도 방식과 현금결제 방식의 채택 여부는 투자자 수요, 거래 편의성 등을 고려하여 결정한다.

실물인수도 방식이란 만기에 최종결제가격에 해당하는 인수금액과 기초자산인 실물을 직접 교환하여 결제되는 방식을 말한다. 이것은 대부분의 선물계약에 적용되는 만기정산 방법이다. 거래소가 지정한 창고를 통해 매도자와 매수자가 실물을 인수·인도 한다. 현재 한국거래소에서 거래되는 상품 중 실물인수도로 결제되는 상품은 미국달러 선물, 유로선물, 엔선물 및 위안화선물 등의 통화선물이 해당한다.

선물거래의 경우 특정 시점에 특정한 상품을 미리 정한 가격으로 인도·인수할 것을 계약하는 것이므로 현물결제 시에는 실물을 인도·인수하는 것이 원칙이다. 그러나 많은 주식을 보유하고 있는 기관투자자가 보유주식의 가치하락에 대하여 헤지하고자 할 때 주가지수 선물을 거래하는 경우 결제 시에 현물주식을 인도·인수해야 하다면 번거로울 뿐 아니라 비용도 많이 들게 된다. 이에 따라 고안된 것이 현금결제 방법이다.

다시 말해 현금결제 방식은 거래대상 자산이 KOSPI200 같은 지수(Index)로 되어있는 것과 같이 실물인도가 불가능한 상품이거나 돈육선물의 돼지고기와 같이 실물인도의 번거로움이 큰 상품에 대하여 적용하는 방식이다. 돈육선물에서 만기시에 돼지고기를 직접 인도·인수한다고 생각해보면 그 번거러움을 짐작할 수 있다.

현금결제 방식은 최종거래일까지 반대매매를 통하여 청산되지 않은 미결제약정에 대하여 만기때 실물을 인도·인수하는 대신 실물과 똑같은 가치의 현금을 수수하도록 하는 방법이다. 현금결제방식은 주가지수, 단기금리 및 일부 상품 선물거래에 활용하고 있다. 주가지수 선물거래의 경우를 예로 들면 계약을 체결한 당시의 가격과 만기일의 정산가격의 차액만큼을 수수함으로써 결제가 이루어지게 되는 것이다.

예를 들어, 2016년 5월에 돼지고기 선물 2016년 12월물을 450만 원에 1계약 매수했는데, 실제 10월이 되었을 때, 돼지고기 1000㎏의 가격이 500만 원이 되었다면, 투자자는 선물계약에 의하여 돼지고기 1000㎏을 500만 원 대신 450만 원에 살 수 있다. 이때 실제로 50만 원 싸게 돈육을 인수하는 방식을 실물인수도라고 하며, 실물인수도 대신 차액 50만 원을 받는 방식을 현금결제라고 한다.

이처럼 현금결제는 만기에 손익을 현금으로 주고받기 때문에 간편하지만 실물인수도는 실물자산을 주고받아야 하는 복잡한 방식이다. 따라서 투자자들은 결제방식이 간편할 뿐만 아니라 이익을 즉시 현금화할 수 있으므로 현금 결제를 선호하는 경향이 있다.

이진영·한국거래소 파생상품연구센터 전문연구위원