최근 몇 년간 '상저하고'의 패턴을 보이던 국내 증시가 올해도 비슷한 양상을 보이고 있다. 지난 8월 중순 이후 외국인 매수세에 힘입어 2050포인트까지 거침없이 올랐던 주가가 최근 조정을 받고 있다.

이러한 숨고르기 조정 장세는 다음과 같은 이유로 4분기 매수기회로 보는 것이 좋을 것같다.

첫째, 코스피 상승세의 핵심 요인인 글로벌 유동성이 당분간 지속가능하기 때문이다. 지난주 발표된 미국 고용지표의 부진과 연방정부 일시 폐쇄로 인해 미국의 각종 경제지표가 부진한 모습을 보이는데 이는 곧 연내 테이퍼링(자산매입 축소)이 단행될 개연성이 낮아지는 것으로 해석할 수 있다.

둘째, 글로벌 경기회복 모멘텀이 여전히 유효하다는 점이다. 연초 한국은행에서 금리동결을 결정하면서 2014년 국내 GDP성장률을 소폭하향 조정했으나, 펀더멘탈 측면에서 주요국들의 경제성장률은 우상향하는 흐름이 이어지고 있기 때문이다.

셋째, 수급측면에서 코스피가 2000포인트를 넘어서면서 주식형펀드의 환매 요구에 따라 국내 기관의 매도세가 발생하고 있다. 하지만 외국인의 매수세가 40일 이상 연속해서 이어지고 있는 점에서 알 수 있듯이 국내 증시의 상승을 실질적으로 이끌고 있는 외국인의 매매흐름에는 큰 변화가 없다는 것이다.

그렇다면 최근 조정의 흐름을 어떻게 봐야 하는 것일까? 결론은 가격조정이 아닌 기간조정의 가능성에 무게를 두고 매수의 기회로 보는 것이 옳다.

현재 주식시장은 연말 주가상승을 정당화시켜 줄 증거를 기다리면서 숨고르기를 들어가는 국면이다. 왜냐하면 아직 국내 증시가 비싸지 않기 때문이다. 이번 2000포인트 돌파 시 밸류에이션(PER·주가수익비율)이 8.7배 수준으로 금융위기 이후 평균 9.0배에 비해 부담이 없다는 점에서 더욱 그러하다.

현재 글로벌 경기는 선진시장의 동반회복에 힘입어 4분기에 반등하는 형태이다. 글로벌 유동성 축소는 미국의 정치적 불확실성 때문에 수면 아래로 가라앉아 있기 때문에 외국인 주도의 국내증시 유동성 랠리도 당분간 크게 변하지 않을 것이다. 따라서 기간 조정 시 분할매수의 관점으로 대응하는 것이 현 주식흐름에 편승하는 것이라고 본다.

김봉균 BS투자증권 사상지점 차장