연말 연초 장세 흐름의 핵심은 현재와 같은 안도 랠리의 지속 여부이다. 추가 안도 랠리가 전개될 가능성이 클 것으로 판단한다. KOSPI 12개월 선행 P/E 11.0배 전후 수준이자 직전 고점 수준인 2050선까지 그 가능성을 열어 둘 필요가 있다.

첫째, KOSPI 12개월 선행 EPS가 지난해 4분기부터 실질적으로 정체 상태를 보임에 따라 KOSPI 방향성은 이머징 경기모멘텀지수 흐름과 글로벌 위험지수 흐름에 연동되어 결정되고 있다. 현재 이머징 경기모멘텀지수는 중국 등에 대한 경기 인식의 눈높이 상향 조정으로 상승하고 있다. 글로벌 위험지수는 12월 FOMC회의 이후 통화정책에 대한 불확실성 완화 기대를 반영해 하락 가능성에 무게가 실린다.

둘째, 2012년 이후 장기 박스권 구도가 굳어지는 과정에서 주간기준 60일 이동평균선의 회복 시, 추가 상승으로 연결된 과거 사례를 반복할 가능성이 크다. MACD, 이격도 등 기술적 보조지표들의 시그널도 고점 징후보다는 추가 반등의 지속 가능성을 시사한다.

셋째, 11월 이후 주가 흐름을 구분해 보면, 11월 전반부 하락 → 11월 후반부 반등, 12월 전반부 하락 →12월 후반부 반등의 반복 패턴으로 볼 수 있다. 11월 후반부 반등이 일부 업종에 국한됐지만, 12월 후반부 반등에서는 화학, 음식료 등의 상승 흐름이 견고한 가운데 특히 증권업, 철강업, 운수장비(조선 등) 등 11월 후반부 반등에서 소외되었던 업종들이 동참하고 있다.

넷째, 배당락 이후 외국인 선물 순매수 지속 여부와 함께 금융투자의 비차익 프로그램 매수 분의 청산 여부가 단기 수급을 결정하는 요인이 되겠지만, 현재 글로벌 위험지수 하락 기대와 함께 달러화의 추가 속도 조절 가능성 등으로 인한 외국인의 순매도 압력 완화 조짐이 순매수로 전환될 가능성까지도 고려해 볼 시점이다. 4분기 이후 중립적 수준에 위치해 있는 KOSDAQ시장의 수급이 배당락 이후 1월 효과에 대한 기대 부활과 함께 개선될 수 있는지에 대해서도 주목할 필요가 있다.

다섯째, 국제유가의 추가 하락 가능성이 열려 있기는 하지만 이후 국제유가의 추가 하락에 대한 증시 민감도는 점차 약화될 가능성이 있다는 점도 추가 안도 랠리의 가능성을 높이는 요인이다.

남헌식·현대증권㈜ 동래지점 지점장