하이투자증권 부산WM센터 차호중 부장

쿠팡이 지난 2월 12일 미국 증권거래위원회(SEC)에 클래스A(의결권 주당 1표)보통주 상장을 위한 신고서를 제출하면서 뉴욕증시에서의 상장(3월 예정)이 본격화 되었다. 월스트리트저널은 쿠팡의 뉴욕상장 계획을 전하면서 2014년 중국 알리바바 상장 이후 가장 큰 외국회사의 기업공개(IPO)가 진행될 것이라는 평가를 했다. 당초 쿠팡은 나스닥 사장을 추진하는 것으로 알려졌지만 예상과는 달리 뉴욕증권거래소에 직상장하는 것으로 결정되었다. 나스닥에 상장한 국내기업은 있었지만 뉴욕증시에 상장은 처음이다. 나스닥시장이 잠재력 위주로 평가받는 시장이라면 뉴욕증권거래소는 보다 까다로운 조건충족이 요구되기에 진출만 성사된다면 그 가치를 인정받게 되어 보다 더 많은 자금의 조달이 가능할 것으로 보인다.

쿠팡의 상장 시가총액은 30조~50조원 사이로 추정된다. 올해 예상매출이 20조원인 것을 감안한다면 PSR 1.5배에서 2.5배 사이인 셈이다. 알리바바가 PSR 5배, 아마존이 PSR 3.5배에서 거래되고 있다는 측면에서 할인 폭이 크다고도 할 수 있지만 알리바바와 아마존의 시장점유율은 40%를 훨씬 넘는데 비해 쿠팡은 20%에도 미치지 못하는 것을 감안하면 적절한 수준이라는 평가도 있다. PSR(Price Sales Ratio)은 주가매출비율로 특정종목의 시가총액을 매출액으로 나눈 값이다. 기업의 성장성에 주안점을 두고 상대적으로 저평가된 주식을 발굴하는데 이용하는 성장성 지표다. 작년 2020년 쿠팡을 통한 거래액 규모는 약 24조원으로 추정되며, 국내 온라인 유통시장 점유율에 있어 2020년은 15%, 2024년 25%에 이를 것으로 전망된다. 국내 유통시장의 실질적인 1위업체로 규모의 경제를 통해 향후 시장점유율을 확대할 것이라는데 이견이 없다. 작년한해 업태별 소매판매에 가장 크게 작용한 변수는 역시 코로나19의 확산이었다. 면세점과 백화점 등에서의 소비가 부진한 반면 대형마트, 편의점 등에서의 소비가 선방했는데 이들 업종이 식품 및 필수소비재 중심으로 품목구성이 이루어져 있어 ‘집콕’이 불가피한 상황에서 매출이 유지되거나 오히려 증가한 영향 때문이라는 분석이다.

잠시 소매유통관련 업종에 대한 내용들을 정리하고 가기로 하자. 소매점은 매장이라는 공간에서 판매가능한 모든 제품을 유통한다. 소매점을 분류하는 특정 제품은 없으며 누구나 사업을 영위할 수 있다. 따라서 소비자가 만족할 수 있는 ‘무엇’을 파는가 하는 것이 성공의 열쇠다. 이 ‘무엇’은 만족스러운 가격이 될 수도 있고, 고객 편의 등을 제공하는 공간과 서비스가 될 수도 있다. 소매점은 생산자와 소비자를 잇는 역할을 하면서 유통마진을 얻는다. 매장과 저장 창고 등에 대한 고정비가 지출되기 때문에 매출의 크기가 이익을 좌우한다. 따라서 매출액을 늘리기 위한 방안으로 과거 전략적으로 매장대형화와 점포수 증가를 추구했다. 고객과 직접 만나는 오프라인(Off-Line)매장은 ‘슈퍼마켓, 대형마트, 백화점, 편의점, 면세점’ 등으로 분류된다. 최근 백화점과 편의점도 온라인(On-Line)배송에 뛰어드는 추세에 있다.온라인 쇼핑이 증가하고 오프라인 쇼핑은 감소하는 추세여서 소매점은 매출액 감소와 고정비용 증가로 인한 어려움을 겪고 있다. 특히 매장규모가 큰 백화점과 할인점이 그렇다. 한편 백화점은 오프라인 매장의 어려움을 타개하기 위해 소비자의 방문을 유도하는 변신을 시도하고 있다. 신세계의 스타필드 유치, 현대백화점의 전국 유명 맛 집 유치 등이 그 대표적인 사례다. 백화점은 롯데와 현대 그리고 신세계가 전체시장의 89%(2019년 기준)를 차지한 독점체제를 구축하고 있고, 대형마트는 롯데마트(상장기업 롯데쇼핑), 이마트, 홈플러스(비상장사) 3사의 과점시장 구조다. 지금은 온라인쇼핑 증가추세에 따라 대형마트의 수익성이 갈수록 악화되고 있어, 기존점포수를 줄이고 온라인 배송서비스를 강화하는 등의 방식으로 대응하고 있다.

편의점은 신규출점과 매출액에서 2017년까지는 10%전후의 양호한 증가세를 기록했으나 이후 주춤하는 모습이다. 편의점의 수에 있어서는 2017년에는 전년 대비 9.6% 증가하기도 했지만 2019년에는 3.1% 증가하는데 그쳤다. 편의점 수가 이미 포화상태에 이른 상황이고 편의점 간 경쟁도 더욱 심해진 측면이 있다. 현재는 1인 가구 증가로 인해 생겨난 새로운 소비패턴에 대응하고 있고, 택배발송과 수신대행이라는 신규아이템(Item)을 늘리는 방식으로 진화되고 있다.면세점 사업은 정부의 허가를 받은 기업만 영위할 수 있으며 일정기간 동안만 영업권이 보장된다. 공항 내 면세점은 인천공항과 김포공항, 제주공항, 김해공항의 출국장 내에 있어서 출국장 면세점으로 불렸지만 2019년부터는 한시적으로 입국장에도 면세점(인천공항)이 설치되었다. 시내면세점은 시내의 쇼핑몰이나 백화점에 위치한 면세점으로, 2020년 기준으로 호텔롯데(비상장), 호텔신라, 신세계, 하나투어, 현대백화점이 상장되어 있다. 면세점은 전체 매출의 80%를 중국인 관광객인 ‘유커’에 의존해 왔다. 그런 만큼 유커(Youke)의 유입에 영향을 미치는 사안이 발생할 때마다 실적이 휘청거릴 수밖에 없다. 2015년 메르스 사태와 사드갈등 시에는 다행히 중국 관광객 감소의 빈자리를 개인무역 소매상인 ‘따이공’이 채워왔다. 하지만 코로나19로 인해 국가 간 교류가 끊긴 2020년은 따이공의 방문마저 어려워 면세점 사업의 근간까지 흔들리기도 했다.우리는 매일아침 일어나면서부터 잠들기 전까지 계속해서 다양한 소비를 하고 하루하루를 보내고 있다. 코로나19로 인해 사회적인 제약이 있기는 하지만 기본적인 소비는 줄이기 어려운 측면이 있다. 소비재는 ‘생활소비재’와 ‘경기소비재’로 구분할 수 있다. 생활소비재는 필수소비재라고도 한다. 대중이 소비하는 재화, 용역 중 소비자의 재정 상태에 덜 민감하면서도 필수적으로 구매해야 하는 소비재를 말한다. 생활에 꼭 필요한 소비재에 관련된 주식으로 예를 든다면 LG생활건강이나 KT&G와 같은 생활필수품 관련주, 음식료 관련주, 화장품 관련주, 유통 관련주, 한국전력이나 한국가스공사와 같은 유틸리티 관련주가 있다.
경기소비재는 대중들이 소비하는 재화와 용역 중 상대적으로 덜 필수적이며, 재정상 태에 따라 소비패턴의 변동이 큰 소비재를 뜻한다. 예를 들면 자동차 관련주, 백화점 관련주, 면세점 관련주, 레져 관련주를 들 수 있다. 경기가 좋아질 때와 마찬가지로 경기 하락 시에도 경기소비재는 주가의 움직임이 커지는 경향이 있다. 반면 생활소비재의 경우 경기가 아무리 나빠져도 구매하면서 살아야 하는 생활필수품이기 때문에 경기에 덜 민감하게 반응하는 측면이 있다. 따라서 생활소비재는 경기방어적인 성격이 강하다고들 말한다.
과거 온라인쇼핑에 소극적이던 소비자들까지 지금은 온라인시장에 진입이 빨라지면서 성장세는 지속될 전망이다. 고성장에도 불구하고 여전히 온라인비중이 21%라는 점에서 향후 추가적인 성장이 가능할 것으로 전망되는 요인이다. 더불어 코로나19로 인해 직격탄을 맞았던 오프라인업체들도 회복속도가 빠르게 나타날 것으로 보인다. 코로나19 백신접종이 본격적으로 진행되고 거리두기 완화 등이 기대되면서 억눌려 있던 소비심리의 표출 등으로 오프라인업체들의 실적 턴어라운드(Turn around)도 기대되는 국면이기 때문이다.

이제 시작되는 코로나19 백신 접종을 계기로 리테일(유통) 및 소비관련업종의 우호적인 회복을 기대하는 시각이 우세하다. 올해 들어 유가증권시장인 코스피(KOSPI) 상승대비 절반수준의 주가상승을 보였다는 점과 먼저 백신 접종을 시작한 영국을 비롯한 선진국에 있어서도 일상생활의 회복과 보복소비에 대한 예상 등이 이들 소비. 유통업의 주가상승을 견인한 선례가 있기 때문이다. 다만 소비가 GDP의 70%를 차지하고 있는 미국과는 달리 우리나라는 수출중심의 경제구조이기 때문에 그 효과가 덜 할 수는 있다. 또한 인구구조의 변화로 소비체력이 약해지고 있다는 점은 인지할 필요가 있다. 즉 한국은 사치소비와 소비양극화, 1인 소비 증가가 일상이기 때문에 해외 소비관련 펀드 투자 시 규모가 큰 글로벌 컨슈머펀드나 아시아소비관련 펀드를 활용하는 것과는 달리 국내 소비회복에 따른 반등을 기대하는 차원의 시장참여 방법은 상장된 소비관련 ETF가 그 대안이 된다. 하지만 ETF투자에 있어 유의할 점은 펀드이름만 가지고서는 효율적인 시장대응이 어렵기 때문에 반드시 구성종목을 확인하여 비중이 큰 종목의 주가흐름을 살핀 이후에 접근하는 것이 우선이라 할 것이다.

하이투자증권 부산WM센터 차호중 부장