지난 16일 서울 명동 환전소에 외화 시세가 게시돼 있다. 사진은 기사 내용과 직접적인 관련이 없음. 연합뉴스

환율 리스크에 노출된 우리나라의 달러자산 규모가 외환시장 거래량의 25배에 달한다는 분석 결과가 나왔다.

글로벌 금융시장이 불안할수록 환율 변동성에 취약할 수 있음을 시사하는 대목이다.

국제통화기금(IMF)은 18일 ‘외환시장 규모 대비 환노출 달러자산’ 지표에서 한국의 환노출 달러자산이 외환시장 거래량의 25배 안팎에 달한다고 밝혔다.

이 지표는 각국 외환시장이 환율 변동 충격을 얼마나 흡수할 수 있는지를 가늠하는 구조적 척도로 활용된다.

환노출 달러자산은 원·달러 환율 변동에 따라 수익률이 직접적으로 영향을 받는 해외(주로 미국) 투자 상품을 의미한다. 환율이 오르면 환차익, 하락하면 환차손이 발생해 투자 수익률에 그대로 반영된다.

이번 지표 분석에서 IMF는 우리나라를 외환시장 규모에 비해 달러자산 환노출 비중이 상당히 큰 국가로 분류했다.

특히 한국은 외환시장 거래량 대비 환노출 달러자산 배율(25배)이 주요국(홍콩·케이만제도 제외) 중 캐나다(CAN)와 노르웨이(NOR) 등과 비슷한 수준인 것으로 분석됐다.

노르웨이도 국부펀드를 중심으로 해외투자가 많은 국가로 꼽힌다.

외환시장 대비 환노출 달러자산 배율이 가장 높은 국가는 대만(TWN)으로 대략 45배에 달했다. 대만의 달러자산 규모는 우리나라와 비슷하지만, 외환시장 규모가 작다보니 배율이 상대적으로 높았다.

절대적인 자산 규모만 놓고 보면 일본(JPN)이 가장 크지만, 일본은 외환시장 규모 역시 커 배율은 20배를 밑도는 것으로 분석됐다.

독일과 프랑스, 이탈리아, 스페인, 네덜란드, 오스트리아 등 유럽 주요국들은 외환시장 대비 환노출 달러자산 비중이 한 자릿수 배율에 그쳤다.

유럽 주요국이나 캐나다·일본은 준기축통화 경제권이라는 점에서 사실상 한국과 대만에 경각심을 요구하는 지표로도 볼 수 있다.

외환시장 대비 환노출 달러자산 배율이 높은 비기축통화국은 달러가치 변동에 따른 충격을 외환시장에서 단기간에 흡수하기 어렵다.

IMF는 “일부 국가는 달러자산 환노출이 외환시장의 깊이에 비해 불균형적으로 크다”고 지적했다.

IMF는 특히 환노출 상태에 있는 글로벌 투자자들이 한꺼번에 환헤지에 나서는 이른바 ‘환헤지 쏠림’(rush to hedge) 가능성에도 주목했다.

달러 선물환 매도가 동시에 발생할 경우, 달러 환노출 배율이 큰 외환시장을 중심으로 변동성이 증폭할 수 있다는 것이다.

최근 국민연금이 ‘전략적 환헤지’를 본격화한 것도 이런 환율 변동 리스크를 사전에 관리하려는 취지로 해석할 수 있다.

반면 대체로 환노출 상태로 해외주식 투자에 나서는 일명 ‘서학개미’들에 대해서는 개인의 자산운용뿐만 아니라 거시경제 차원에서도 위험관리 필요성이 함께 제기된다.