“홍콩H지수 끝없는 하락… 불안한 ELS 투자자들” 신문이나 방송을 보다보면 이런 뉴스를 종종 보게 된다. ELS뿐 아니라, 언뜻 보기에 비슷해 보이는 ELB, DLS, DLF 등과 같은 단어도 자주 눈에 띈다. 영어 이름에 ‘L’이 공통으로 들어가는 이들 금융투자상품은 무엇이기에 뉴스에서 자주 거론되는 걸까. 이번 칼럼에서는 ELS, DLS와 같은 금융투자상품이 무엇인지, 각각 어떠한 특징을 가지는지, 투자 시 주의해야 할 점은 무엇인지에 대해 알아보고자 한다. 　우리가 가장 친숙한 단어인 ELS는 Equity Linked Securities의 줄임말이다. 우리말로는 주가연계증권이라고 한다. 앞에서 이야기한 ‘L’은 바로 ‘Linked’의 약자이며, 해당 상품들은 ‘어떤 것’에 연결되어 있는 상품임을 짐작할 수 있다. 여기서 ‘어떤 것’을 ‘기초자산(underlying asset)’이라 하는데 ELS에서 ‘E’는 ‘Equity’를 나타내므로 ELS는 삼성전자, 현대자동차 등과 같은 개별주식의 주가, 또는 여러 개 주식의 주가를 모아서 하나의 가격으로 만든 코스피 200 등과 같은 주가지수를 기초자산으로 사용하는 상품임을 알 수 있다.

　 즉, ELS란 개별주식이나 주가지수와 같은 기초자산의 가격이 어떻게 움직이느냐에 따라 수익이 달라지는 상품으로서 기초자산의 가격이 미리 정한 기간 동안 일정한 범위 내에서 움직일 경우 상품 판매 시 약속한 수익률을 지급하게 된다. ELS 투자는 과일가게에 가서 직접 사과를 사는 것이 아니라, 사과의 가격이 앞으로 어떻게 움직일 것인지를 두고 과일가게 주인과 계약을 맺는 것과 같은 원리인 것이다. 예를 들어 현재 사과 한 상자가 앞으로 1년 동안 현재 가격인 2만 원의 절반으로만 하락하지 않으면 과일가게 주인이 손님에게 투자한 돈에 4% 수익을 지급하고 만약 현재 가격의 절반 이하로 하락하면 그만큼 손해를 보는 계약과 비슷하다고 할 수 있다.

　 ELS는 국내 주식이나 주가지수뿐만 아니라, 애플, 테슬라 등과 같은 해외 주식이나 S&P 500, 항셍지수, Euro STOXX 50 등과 같은 미국, 홍콩, 유럽의 주가지수를 투자대상으로 하는 상품도 존재한다. 투자기간도 짧게는 1년에서 길게는 3년까지 다양하다. 또한 투자대상의 가격이 변하지 않아도 수익을 지급하거나, 일정 시기마다 조건을 충족하면 수익을 지급하는 등 수익구조도 다양하다. 이러한 다양성 덕분에 투자자는 투자대상에 대한 전망, 투자 성향, 위험 선호도 등에 따라 상품을 원하는 대로 선택할 수 있어 투자자들에게 많은 각광을 받아왔다. 특히 ELS는 2000년대 초반, 예금보다 높은 수익률을 주면서 주식보다는 덜 위험하다는 인식이 강해지며 ‘중위험 중수익’이라는 타이틀을 얻기도 하였다.

　그러나 예상치 못하게 투자대상의 가격이 크게 하락하면서 약속된 수익은 커녕 원금 손실을 입기도 하는 사건이 발생함에 따라 투자자들의 원금을 보장해주는 상품도 출시되었는데, ELB가 바로 그것이다. Equity Linked Bond, 줄여서 ELB는 원금보장형 ELS로 일정 기간 후 투자원금과 이자를 돌려주는 방식이 채권과 유사하다고 하여 ‘주가연계파생결합사채’라고도 부르고 있다. ELB는 ELS와 동일한 수익구조를 가지면서 투자원금을 보장해 주므로 ELS에 비해 위험이 낮지만 그만큼 수익도 낮은 특징을 가진다.

　그렇다면 DLS는 또 무엇일까. Derivatives Linked Securities의 줄임말인 DLS는 개별주가나 주가지수 이외에, 환율, 금리, 금, 은 등 기타 자산을 기초자산으로 하는 파생결합증권을 일컫는다. ELS와 DLS는 투자대상을 제외하고 수익구조나 운용방법 등 측면에서 기본적으로 동일한 상품이지만, 국내에서는 ELS가 독보적으로 큰 시장을 형성함에 따라 투자대상이 개별주가나 주가지수인 파생결합증권은 주가연계증권으로 별도로 부르고 있다.

　이처럼 ELS, ELB, DLS 등은 각기 옷만 바꿔 입었을 뿐, 투자기간과 수익률을 정해두고 투자대상의 가격이 움직이는 데 따라 손익이 결정된다는 점에서 본질적으로 동일하다. 이들 상품은 파생상품을 활용하여, 투자자들이 소규모 자금으로 여러 상품에 다양한 방식으로 투자할 수 있도록 설계되었으며, 조건만 충족하면 시중금리보다 높은 수익률을 지급하므로 시장이 부진하거나 투자대상의 가격이 크게 떨어지지 않을 때 빛을 발한다. 이와 같은 상품, 수익구조의 다양성 등을 기반으로 파생결합상품시장은 성장을 거듭하여 지난 9월말에는 발행잔액이 79조 원에 달하였다.

　그러나 이들 파생결합증권 증 상당수는 투자대상의 가격이 미리 정한 범위를 벗어나서 크게 떨어질 경우에는 원금을 잃을 수 있을 뿐만 아니라 손실이 급격하게 늘어날 수 있는 단점을 가진다. 실제 지난해의 경우 코로나19의 대확산으로 인해 글로벌 주식시장이 크게 하락하면서 많은 ELS 투자자들이 원금 손실을 경험한 바 있다. 이와 같은 사례에 비추어 볼 때, 파생결합증권은 ‘중위험 중수익 상품’ 보다는 ‘고난이도 고위험 상품’이라는 타이틀이 더 적절할 것이다.

　이에 금융당국은 투자자 보호를 강화하기 위해 부단한 노력을 기울이고 있으며, 지난 5월에는 ELS 등 파생결합상품을 고난도 금융상품으로 지정하고 투자자가 2일간 투자여부에 대해 고민해 볼 수 있도록 숙려기간을 도입하기도 하였다. 하지만 이는 최소한의 예방조치로서, 투자는 자기 책임이며 ‘수익성이 높을수록 위험은 높고 안전성은 낮다’는 점에 항상 유의하여야 한다. 또한 상품을 선택할 때 주변의 권유만 믿고 투자해서는 안 되며, 반드시 기초자산의 특성이나 상품구조, 손익구조 등을 꼼꼼하게 확인하고 여유자금을 이용하여 투자하는 습관이 필요하다. 하애진 한국거래소 증권·파생상품연구센터 연구위원

	하애진 한국거래소 증권·파생상품연구센터 연구위원