코스피의 하락압력을 가중시켰던 대북 리스크가 완화될 조짐을 보이고 있다. 외국인 투자자들은 3거래일 연속 선물시장 내에서 순매도를 기록하기는 했지만, 현물시장에서는 8거래일 만에 순매수로 전환하며 분위기 반전을 시도하는 모양새다. 25일 군 창건 기념일을 앞두고 북한의 미사일 도발 가능성이 여전한 데다, 미국이 북한에 대해 군사적인 압박수위를 높이고 있다는 점에서 추가적으로 대북 리스크가 투자심리를 자극할 여지는 남아있다. 다만, 증시를 견인해 왔던 펀더멘탈 요인들이 여전함을 염두에 둔다면 코스피의 추가 하락폭은 제한적일 것으로 보인다.

우선 글로벌 경기가 견고한 회복세를 나타내며 수요확대에 대한 기대감이 유효한 상황이다. 2월 글로벌 제조업PMI지수가 53을 기록하며 최근 3년 만에 최고치를 기록한 가운데 미국을 중심으로 한 경기회복세가 글로벌 전반으로 확산되고 있다. 지난해 하반기 이후 글로벌 제조업 경기회복을 견인했던 원자재 가격의 상승효과 둔화에 대한 우려가 있지만, 미국 제조업 재고율이 빠르게 하락하고 있어 재고소진 이후 재축적 과정에서의 물량 증가가 향후 글로벌 경기 회복세를 지속시킬 것으로 예상된다.

한편 최근 불거진 변동성 요인에도 불구하고 신흥국 증시에 대한 외국인 투자자들의 시각이 여전하다는 점 도 눈여겨볼 필요가 있다. 국내를 포함한 아시아 6개국에 대한 외국인 누적 순매수 규모는 다소 둔화되고 있으나 자금 이탈조짐은 감지되지 않고 있고, iShares 이머징 ETF 설정좌수 역시 견조한 증가세를 보이고 있다. 게다가 트럼프 정부의 기습적인 시리아 공습에 따른 중동지역의 지정학적 리스크가 국제유가의 상승 모멘텀으로 작용하고 있는 가운데 5월 25일 예정된 OPEC 정례회의에서의 감산연장 등 인프라투자 확대 기대감이 높아지고 있어 신흥국증시에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.

이번 대북 리스크로 인해 외국인 투자자들의 차익실현 욕구를 자극했던 가파른 원화강세 흐름에 제동이 걸린 가운데 글로벌 증시 내 코스피의 저평가 매력은 변동성 완화시 추가적인 외국인 자금유입을 기대케 하는 요인이 아닐 수 없다. 이번 조정으로 말미암아 코스피의 12개월 Fwd PER은 9.48배 수준으로 내려앉으며 2006년 이후 평균치는 물론 밸류에이션 상 박스권 하단부를 하향 이탈한 상황이다. 또 올해 연간EPS 성장률 역시 선진국은 물론 신흥국 대비 압도적인 우위에 있는 가운데 삼성전자, POSCO, LG전자 등 1/4분기 잠정실적 발표기업들이 어닝 서프라이즈를 기록해 향후 연간 실적 추정치의 상향조정은 물론 코스피 밸류에이션이 추가로 하락할 여지도 충분해 보인다.

하상현 NH투자증권 창원WMC센터장